唐书房2016年文章学习日记（上）
一、2022.12.16 学习25篇
书房文章学习侧重记录感受、感想与思考，不需要像雪球文章般大规模地制作文本，重点是吸收、吸收、吸收，只有完成知识的转化才能让自己最大受益。
2、聊聊估值（上）
以上三个条件满足，相对估值法就会起效，在A股市场里，这种估值法很有市场的，最常见的就是所谓板块联动效应，即他家挖煤的，我家也挖煤的，他涨凭什么我不涨，这基本就算市屁率了，挺有用的，反正市场不缺人信。
陕煤翻倍的时候，我就去翻了煤矿板块，找找有没有相同条件的股票，显然是中了市屁率的招了，可怜啊，之前的阅读都还回去了。更讽刺的是，连老唐举的例子都是挖煤的
把伤口挖深一些。翻找一下笔记，2022.09.01 煤板块。当时比陕煤涨得更好的是山煤国际，统计了一下它十年的归母净利润与扣非净利润，十年平均归母净利润4.8亿，扣非净利润1.3亿。当时市值360亿，现在317亿。年初至今涨幅依然高达158%，相比陕煤，现在是74%，妖艳许多。
还有个自我分析结论：山煤国际，若非2021年净利润暴增至49亿，前推一个十年均归母净利润仅1.1亿，而扣非更是-2.5亿，这样一家赚钱货，何来胆量押注，去赚取+140%的涨幅呢，可能性=0。
除了第一名这家，还瞄了眼垫底小王子，美锦能源，显然，对于联动效应我还是有点警惕心理的
美锦能源从480亿掉到现在的412亿，年初至今跌幅从-30%扩大到-40%。
最近在看《大败局》，他们很多人的成功都是建立在炒概念的工夫一流上，产品与服务实在太弱，这跟投资息息相关，价值投资的要诀就是投资现金流优秀的生产性资产，一流的产品、一流的服务、优秀的现金流，才是支撑起企业市值更高、再高、新高的基石。
3、聊聊估值（下）
估值第一定律：精确到小数点后的所谓估值，都是逗你玩儿。
尽管已经非常理解了，但这句还是挺逗乐的。
这篇内容就是顶级教案，之前2021.07.30做过一部分笔记，现在翻看，非常不满意。见下图。可以看得出来，一年半前的我并不完全理解这些内容价值，那21个WORD文档可以弃用了，重新制作一份。
5、估值好书推荐
《学会估值 轻松投资》、《估值的艺术：110个解读案例》。荐书的另一个更重点，是意见：关于估值的书，非常的多……大部分都没有阅读价值，纯属浪费生命。……研究太多估值细节，老唐觉着是个投资的误区。除非你是计划专业写研报，否则读更多价值也不大……
6、自由现金流折现公式是一种思维方式。
自由现金流折现公式的存在价值，是展示了投资思路：只投①可见的未来，商业模式没有毁灭危险；②在产业链中处于强势地位；③竞争优势会保持强大甚至会越来越强大——的企业。
只要能估计未来会比现在更好（好多少，不管），OK，不用去算永续增长部分的估值了，将成长看作价值的安全边际。按照不增长出价，以无风险回报率对应的pe倍数，给企业当前的自由现金毛估估一个价格上限，在此范围内尽力获取折扣即可。
原标题我更改了，把学习的主角转移或说确立为自己，不需要考虑其他因素，是这次学习的一个重要内容；最要警惕的是为记笔记而学习，那就脱轨了。
对于永续增长部分的估值的处理，再次阅读，才发现以前的学习记忆里是缺失的，只有对公式的强烈记忆，没有这部分处理的记忆，这就是反复学习的好处，查缺补漏，不断进化。由此来理解老唐估值法，感觉更进一步了，以三年后的净利润这个唯一未知数来估值，就是相当于把永续增长部分视作‘不增长’出价，若增长了，那是‘风吹落果’Windfall，白捡。
第7篇就有国投与川投的部分搬砖记录
在看留言点评之前，我先尝试回答一下。在老唐设置清晰卖点之前，这个问题难度太大，现在简单多了，我觉得。投资的本质是让闲余资金找到最高收益率的产品实现增值，故无卖出之虞；而后半句其实已经点明的卖出之策，无显著差异时不动，反过来说就是有显著差异时动，即当投资品（股票）收益率远远不如现金时【50倍市盈率对应收益率2%，而现金理财收益率4%（眼光放长远点，此处现金单位不要用万，要用百万与千万或亿来考虑）】，卖出交换，完毕。
看了留言及点评，没有更多的新的收获，本关通过。
9、价值投资VS趋势投资
这场辩论太优秀了，还记得上次看完的感受跟文末配图一模一样：“他们在讨论什么，好厉害的样子？” “不知道呀，反正装死就可以了。”这次再读，可以说完全知道他们在辩论什么了，也击中自己内心的心魔所在--想通过交易收割额外利润，其实就是释老毛的手段，然而，无处师从，自创神功又不会呀，无奈。但这个心魔被老唐的辩论击溃了，只是击溃，但没死，想要灭杀估计并不容易。
左手巴菲特、右手索罗斯，是个悖论，但我不会推导演绎，老唐的推理我能理解但记不下来，我记恨死记硬背，我可以隔一段时间来读一遍，反正每一遍都很爽，感觉有易筋洗髓之用。左巴右索，老唐称之为价值投资退化，本质还是趋势，而且是放弃了止损系统的趋势，准确地说应该是残了的趋势，那跟断轴车上120迈时速一样，纯粹找玩完。还有更重要的一点，就是我对技术分析完全一无所知，左右互搏之术，只能哈哈了。
价值投资与趋势投资是两套相互抵触的逻辑体系，无法兼容。这一段需要后续继续重复学习，让理解更加深入一点。
趋势投资还有许多衍生派系及成功者，也是无从学起，另一个原因是不可传人，因为一旦知道的人太多，规律就失效了。仰慕仰慕即可，无需纠结，赚钱道路千万条，适合自己有一条足矣。
释老毛辩才了得，但他所说的对于我来说太过高深，感觉语义模糊；而老唐的辩词感觉条清理晰，我相信老唐肯定不会全对，但他说的我都能听得懂，比较深奥的也可以慢慢去理解。得师如此，夫复何求，我美哉！
对空仓的分歧（持币即空仓），夹头派已经明确了定义，现金也是投资品，所以不存在空仓概念。而趋势派何解呢？直接引用老唐原话：而当你说空仓的时候，背后藏着的含义，是认为明天的股价会比今天低。这些基础概念需要多加梳理，明确本义。
12~22、超级金融强国
把小说认真地阅读一遍，本想着以后看手财二的时候再看的，想想，不行，已经‘以后’很多次了，就花点时间完成了它。阅读量稀少至4400，我得入围一分子，要地毯式阅读，不要‘以后’。虽然只有两万余字，知识点却是非常丰富，说明需要看的书还非常非常的多，慢慢拱着。
把不是很重要的事也放进来做，可以迟缓迟缓急躁的心态。把雪球的文章阅读整理完后，感觉急于求成的心态扭转了许多，欲速则不达，慢即是快。知道未来无边无际，一路狂奔只会过早耗竭。心态也是修炼的一部分。
23、消闲推荐
小说《巨人的陨落》三部曲，了解了一番感觉非常超值，京东打折后九本185元，先放进收藏，也了解了一下英文原版，先备下，按阅读顺序估计还比较远。另两部曲叫《世界的凛冬》《永恒的边缘》。号称‘平均三个通宵’读完，暂时干不起，得省省眼睛。
24、你靠什么在股市生存？
“股市是赌场”的误解是参与者的主要性质决定的，其实也不算是误解，追根究底，他们也确实是在赌。只是，对于看懂后不是赌的极少数人来说，只能无奈地接受‘自己也像是在赌’这个无情的事实，哈哈，反正早不以为意。
26、读书笔记《做空》
认真地阅读了老唐的读书笔记，好好学习一下怎么写。对于做空、做多，属于我的完全盲区，很容易望文生义，从而产生认知错误引导的风险。比如，做空，并不是我觉得或者谁觉得，哪支股票明显或显著高估了，卖空（专业术语不会用，随便了），事实是，也需要通过缜密的研究，理论建模，论证可行性等等，寻找合适的目标，全套学习起来并不亚于价值投资体系。而做空需要承受的心理压力，多空倾轧等等，我也说不明白，那可不是凡人能做到的，反正我肯定确定铁定不行。
看截图举的例子，卡斯只盯着两个最简单的比率，空头净额比，即被看空的股票总数除以其日均交易量的比率超过7；被看空的股票总数与公司流通股总数之比超过8%，他就不会做空。因为这是一种危险警报：被做空的股票数量太多，留给做空的盈利空间已不复存在。
可以这么说，上面这段，我是不知所云。还是围观看戏舒服自在、不费脑花。
还有个词汇，逼空，股价上涨时，会迫使做空者购回被做空的股票以补足仓位，这种压力会将做空者带到绝境，因为理论上，股价上涨的空间是无限大的。又让我想起了游戏驿站的多空对决，当时只懂得股价极端的暴涨暴跌，呃，好像现在也好不到哪去，估计还是不懂。随便学学，不强求了。
本书非推荐书目，京东当当搜了下，相当于无货，无需理睬。
27~29、如何早知道；34、关于茅台基本面的补充信息
一份沉重的茅台作业（在下篇里），信息量非常大，而提取有效信息的能力非常小，直白地说，就是我没看完，更谈不上分析了。姑且不论是否过时，就是这份心，也是信心不足的。翻看了一下，还有篇补充信息，大致了解别人写作业的少量信息，我觉得我现在基本还是写不出这份作业，需要学习的东西还太多太多。
@唐朝：可以啊！你可以专注分析一下今年系列酒各阶段的销售情况，并对今年全年系列酒的营业收入做出合理预测。这个小目标肿么样？
留言区真好，还有命题作文。先放放吧。动荡不安的生活又开始了，想找个安静的时间段几无可能，让拖延症猖狂一会儿，偷懒安逸最轻松嘛！
30~32、《商界局外人》
显然，判断CEO是否伟大的终极指标应该是每股价值的增长。本质上，这些商界局外人思考问题时更像投资人，而不是经理人。在年报中他反复强调现金收益（收入加上折旧）才是评估公司业绩的主要指标，而不是净收入。
读书笔记的笔记并不是很可取的学习方式，摘摘抄几句感受比较深的，待自己阅读新译本后再自己写读书笔记，同时学习一下高手的读书笔记怎么写。
巴菲特：只有资本需求不高又能够提高价格的企业，才最适合抵御通货膨胀的侵蚀性后果。他之所以能够做到行动迅速，就是因为他只购买自己非常熟悉的行业内公司，这使他能够迅速将注意力集中到关键性的运营指标上。查理芒格曾经这样谈及伯克希尔哈撒韦公司的收购方法：“我们并不试图进行收购，我们只是坐等那些无须动脑就知道答案的机会。”巴菲特的投资模式类似于他的保险子公司再保险业务的模式：长时间的按兵不动，偶尔被大型的投资所打断。
巴菲特和芒格的内容随手一摘又一大段，但要正确理解他们的投资行为还需要不断地学习，特别是老唐的教学拆解，单纯依靠自己的观察理解很容易走进误区，误解是投资的一大杀手，而误解的来源实在太丰沛了，垃圾信息大爆炸，断章取义横行，很容易被洗脑，要时时警惕勿掉陷坑。
措手不及的寒假，直接刹断昨日的高速阅读，感觉每天都在重启，每次重启都不一样，难！难！难！硬撑地趟一趟，走多远是多远吧。
76~80、茅台作业【其他企业合集5~9】
混乱的生活面，搅乱学习节奏，看漏了一篇留言，差点错失茅台作业的最佳阅读时机。看来只能让偷懒继续得逞了，直接看答案去
实时记录一下抄答案的感受，先读了点评，还没看作业。在数据分析上，我连茅台集团、茅台股份公司；含税营收与不含税营业收入都还是云里雾里，做作业有点为难自己，还是先认真研学例题，争取学会正确范式。跟我教育孩子般教育自己，不会没关系，可以现学，又不是中考；投资更没关系，连考试都没有，好好学习即正道。
对照老唐点评的数据分析，拿着真实结果对照，这样的学习状态非常宜人。第一份作业属于比较成熟的模式。第二份是点评版，不是我喜欢的。第三份是小白简洁版，正文没读出什么，读学霸留言时突然有点感想，老唐挑选的作业一定有亮点，但我看不出来，学霸一眼看出问题，我也没看出来；结论就是我太弱了，不仅心态是走马观花，实力还是战五渣。同时，有个学霸同桌真好，一下看清自己的缺陷所在。原来第四份才是大神，哈！虽然没猜中营业收入，但精准猜中净利润。
因为没有明天，所以，今天一定要精彩！
努力地过好今天，才是真正的赚到，今天阅读13篇，虽说茅台作业学习效果差强人意，但学习过程本身也是一种进步，接受不完美，进步就是优秀。
管我财：低估逆向平均赢，排雷排千平常心